Аналитика. (Прогнозы, анализ прошлых событий и т.д.)

02:07:07 16:14

Brown Brothers Harriman:

Продажи доллара начались еще в середине прошлой недели, и сегодня продавцы продолжили проявлять активность. Основным источником давления на доллар, по-видимому, является мнение, что проблемы жилищного сектора в США вкупе с влияниями на финансовые институты США помешают стабильному восстановлению рыночных ставок или политике ужесточения ФРС. Доллар США демонстрировал более положительные результаты в условиях растущих процентных ставок. Низкодоходный швейцарский франк идет в авангарде, поддерживаемый более высоким индексом PMI и разговорах о возможных покупках в рамках использования его в качестве валюты убежища. Иена начала пользоваться более высоким спросом, даже несмотря на то, что отчет Танкан вышел в соответствии с ожиданиями. Евро устремился вверх еще до начала выходных и пока еще ни разу не обернулся. Уверенный прорыв выше уровня $1.3580 будет означать возможный рост к многолетнему максимуму, установленному в конце апреля на уровне $1.3680. Что касается фунта, то он торгуется чуть ниже максимума 18 апреля $2.0133. Доллар без сомнения пребывает в негативном настроении. За исключением сильных данных по рынку занятости в США вряд ли что-то сможет развернуть волну на данном этапе

Доллар слабеет против валют, которые не лишены тех же недостатков.

Лондон никогда не был дешевым городом, однако, американские путешественники, желающие посетить столицу Туманного Альбиона, сочтут, что их кошельки пустеют еще быстрее, чем раньше. За доллар можно купить меньше фунтов, чем когда-либо за четверть века. Итак, 23 июля доллар упал до $2.06 против фунта - это минимальный курс с 1981 года. Кажется, что доллар еще никогда не был настолько в сильно в немилости валютных трейдеров. Федеральный резервный банк отслеживает стоимость доллара против взвешенной корзины, состоящей из семи валют ключевых торговых партнеров США. Этот индекс, который считается хорошим критерием настроений, царящих на финансовых рынках в отношении доллара, упал до исторических минимумов. Так что же стоит за последней волной ослабления доллара? Отчасти, падение является следствием циклических факторов и отражает ослабление американской экономики. Согласно результатам ежемесячного опроса The Economist, ожидается, что темпы роста ВВП в этом году будут ниже, чем в Еврозоне, Британии, Австралии и Канаде. Самой назойливой головной болью остаются причины этого ослабления. Точно так же, как неприятности на рынке жилья подрывают американскую экономику, беспорядки в секторе субстандартного кредитования подрывают американскую валюту. Аналитики Goldman Sachs верят, что давление на доллар связано со снижением внешнего спроса на корпоративные долговые бумаги. Они также отмечают, что неспокойная обстановка на рынке ипотечных кредитов в США может поставить под сомнение статус доллара, как резервной валюты.

Не облегчают ситуацию и растущие цены на нефть. Пол Робинсон, валютный стратег из Barclays Capital, признает, что в периоды удорожания черного золота доллар, как правило, является наиболее уязвимым среди основных валют. Возможно, это связано с тем, что Америка использует больше нефти, чем остальные развитые страны, поэтому рост затрат на топливо негативно отражается на экономическом росте и, следовательно, курсе валюты. Наиболее беззащитны при этом американские потребители, поскольку низкие налоги на топливо сильно сокращают путь от роста цен на сырую нефть до роста цен на розничные товары и услуги. Кроме того, страны-производители нефти, как правило, больше импортируют из Европы, а не из США, поэтому потратить нефтедоллары - это значит, для начала продать их. Таким образом, это еще один негативный фактор для американской валюты. В итоге, резкий рост цен на нефть, ослабление экономики и обеспокоенность ситуацией на рынке кредитования - сделали свое дело. Однако перспективы роста в США не так уж плохи, а рынок субстандартного ипотечного кредитования не так уж страшен, по крайней мере, пока, поэтому эти причины не могут в полной мере объяснить ослабление доллара.

Стивен Иен, валютный стратег из Morgan Stanley, считает, что долларом движут куда более могущественные силы. Принято считать, что одной из главных опасностей для доллара является диверсификация азиатскими странами своих резервов, которые, по большей части, хранятся в долговых ценных бумагах США. Однако, по мнению г-на Иена, главными диверсификаторами являются пенсионные, страховые и взаимные фонды самой Америки. Они контролируют активы на сумму более 20,7 трлн. долларов, что в четыре раза больше, чем все официальные валютные резервы в мире вместе взятые. Начиная с 2003 года, американские взаимные фонды увеличивают долю своих вложений в иностранные акции. Сейчас она составляет 22,5% по сравнению с 15% в 2003 году. Эта сумма практически равна всем официальным резервам Китая. По мнению г-на Иена, этот отток капитала вовсе не является однозначным свидетельством пессимистичного настроя управляющих активами в отношении национальной экономики или валюты. Скорее, он отражает уход от провинциальности. Инвесторы начинают понемногу осознавать, насколько рискованно чрезмерно полагаться на внутренние активы.

Финансовые рынки: Час расплаты для Америки

Джозеф Стиглиц

“Мы же вас предупреждали”, — с удовлетворением могут теперь говорить пессимисты, долгое время предсказывавшие американской экономике серьезные проблемы. Конечно, злорадствовать по поводу вызванного ипотечным кризисом падения фондового рынка крайне неразумно. Но падение действительно было предсказуемо, равно как и его вероятные последствия для глобальной экономики и для миллионов американцев, стоящих перед лицом финансовых испытаний.

Чтобы понять нынешнюю ситуацию, нужно вернуться к экономическому спаду 2001 г. При поддержке председателя Федерального резерва Алана Гринспэна президент Джордж Буш осуществил свою программу сокращения налогов, призванную принести выгоду самым богатым слоям населения Америки, а не вывести экономику из рецессии, последовавшей за интернет-крахом на бирже. Учитывая ту ошибку, можно сказать, что у ФРС практически не было иного пути поддержания роста и уровня занятости: она должна была понижать процентную ставку, что и делалось довольно долго, вплоть до беспрецедентной ставки в 1%.

Эта политика принесла результаты, но совершенно не такие, которые обычно ожидаются от кредитно-денежной политики. Обычно низкие процентные ставки поощряют компании к тому, чтобы больше брать взаймы и больше вкладывать в бизнес. Более высокий уровень задолженности при этом компенсируется появлением более производительных активов.

Но, принимая во внимание то, что частью проблемы, приведшей к рецессии, как раз был переизбыток инвестиций в 1990-х гг., понижение процентных ставок не вызвало существенного роста инвестиций. Экономика росла, но главным образом потому, что американцев убедили больше брать в долг, рефинансировать свои ипотечные кредиты и тратить часть полученных денег. Пока недвижимость стабильно росла в цене, а процентные ставки были низкими, американцы могли позволить себе не беспокоиться о растущих долгах.

Фактически даже это не стимулировало экономику в достаточной мере. Чтобы втянуть больше людей в кредитную гонку, банки понижали стандарты выдачи кредитов, что вызвало рост ипотечных кредитов категории subprime (высокорисковый кредит для заемщиков с низким уровнем кредитоспособности). Были разработаны новые финансовые продукты, позволившие снизить первоначальный взнос, что позволило людям брать более крупные займы.

Ипотечные кредиты, предлагавшиеся некоторыми банками, даже имели негативную амортизацию: выплаты не покрывали все причитавшиеся проценты, так что долг рос с каждым месяцем. Ипотечные закладные с фиксированной 6%-ной ставкой были заменены закладными с переменной процентной ставкой, где размеры процентных выплат были привязаны к доходностям наиболее краткосрочных обязательств казначейства США (T-bills). Так называемые “дразнящие ставки” позволяли установить еще более низкий уровень выплат в течение нескольких первых лет: они завлекали людей, пользуясь финансовой малограмотностью многих заемщиков, не понимавших, во что они ввязываются.

И Алан Гринспэн способствовал увеличению риска, поощряя ипотеку с переменной процентной ставкой. Двадцать третьего февраля 2004 г. он говорил, что “многие домовладельцы могли бы сэкономить десятки тысяч долларов, если бы брали кредиты с переменной, а не фиксированной процентной ставкой в течение последнего десятилетия”. Но неужели Гринспэн всерьез полагал, что процентная ставка так и останется на уровне 1% — отрицательной реальной процентной ставкой? Неужели он не думал о том, что ждет бедных американцев, имеющих ипотеки с переменной процентной ставкой, если процентные ставки вырастут? А вырасти они должны были неизбежно.

продолжение следует…

продолжение …

Конечно, Гринспэн вел себя так, чтобы подчеркнуть, насколько хорошо шли дела под его контролем. Но неустойчивость положения была очевидной, и срыв был лишь вопросом времени.

К счастью, большинство американцев не послушались совета Гринспэна и не переключились на ипотеку с переменной процентной ставкой. Но даже когда краткосрочные процентные ставки стали расти, час расплаты был отсрочен, поскольку новые заемщики все еще могли брать кредиты с фиксированной процентной ставкой под сравнительно низкие проценты. Удивительно то, что, несмотря на рост процентных ставок на краткосрочные кредиты, процентные ставки на средне- и долгосрочные займы не росли, что было загадкой даже для специалистов. Одна из гипотез заключается в том, что иностранные центральные банки, накопившие триллионы долларов, наконец поняли, что, скорее всего, будут удерживать эти резервы на протяжении многих лет и могут позволить себе вложить по крайней мере часть этих денег в среднесрочные казначейские облигации США, приносящие (изначально) большую доходность, чем T-bills.

Мыльный пузырь цен на недвижимость в конце концов лопнул, и вслед за падением цен некоторые обнаружили, что их ипотеки сильно превысили стоимость их домов. Другие поняли, что в результате роста процентных ставок просто не могут продолжать платить. Слишком многие американцы не оставили себе бюджетной “подушки безопасности”, а компании, продававшие ипотечные кредиты, не поощряли их делать это, интересуясь только доходами от новых и новых кредитов.

Так же как была предсказуема недолговечность мыльного пузыря недвижимости, предсказуемы и его последствия: жилищное строительство и продажи существующей недвижимости идут на спад, а непроданные площади растут. По некоторым подсчетам, более двух третьих роста производства и занятости на протяжении последних шести лет было так или иначе завязано на недвижимость, отражая как жилищное строительство, так и безудержный потребительский бум, возможный благодаря новым кредитам, взятым под недвижимость.

Мыльный пузырь недвижимости привел к тому, что американцы стали жить не по средствам — чистые сбережения были отрицательными на протяжении последних двух лет. Если этот двигатель теперь выключен, то трудно представить себе, как американская экономика избежит замедления и спада. Возвращение к здравому смыслу принесет пользу экономике в долгосрочной перспективе, но в краткосрочной перспективе приведет к сокращению валового спроса.

Существует старая сентенция о том, что ошибки людей продолжают жить долгое время после их ухода. Это верно в отношении Гринспэна. В случае Буша мы начинаем расплачиваться за его ошибки еще до его ухода.

чувак не парься, просто купи ее, поставь на бай евру, она будет рости, а с понедельника покупай йену

А с фунтом что происходит? Тоже ящур, как у коров британских?

Фунт, реагирует на внутреннюю ситуация с банком Northern Rock.
Просто показательная ситуация как британские монетарные власти решают проблему ликвидности. Инвесторы следят за ситуацией и избавляются от фунта. Естественно спокойствия не добавляет и ближайшее заседание ФРС.

Падает фунт. Есть ли у него шанс вернуть свои позиции? Он мне так нравился. Таким надёжным казался. Хорошо, что пока на учебке играю.
Йена как-то за пределы 115.7-114.6 не выходит. Франк в бок пошёл.

На сегодня фунт находится в противоречивом состоянии: с одной стороны это слабеющий доллар, как следствие замедления американской экономики, с другой это проблемы внутри Англии в банковском, с/х секторе и снижение макроэкономических показателей: замедление роста ВВП и увеличение дефицита текущего счёта. Технически фунт находится в достаточно сильном диапазоне 2,01-2,03.
На уровне 2,008 сильная покупка, проход которой усилит движение вниз и мы увидим уровень 1,99. Пробитие же 2,029-2,030 наоборот толкнёт фунт наверх. Рынок замер в ожидании значимых новостей.
Думаю в подобной ситуации фунт будет плавно скатыватьсяк уровню 2,008. Что до меня, то я вышел из фунта пару дней назад и надеюсь на продолжение роста от уровня 2,008.
На том и порешим… на сегодня.